东南亚国别消费研究越南人口红利期消费高增长-27页

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提取的文档内容：请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 27 [table_Header] 2025.05.27 国别研究 东南亚国别消费研究：越南—人口红利期，消 费高增长 产业研究中心 [Table_Authors] 汪立亭(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040004 王祎婕(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040089 李俊(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040063 摘要： [Table_Summary] 本报告导读： 本篇是国泰海通东南亚国别消费研究系列的第三篇，内容主要包括越南的经济 发展、整体消费情况与趋势、本地供应链情况、进出口政策以及主要上市公司 概况，旨在为越南消费行业做总概性的介绍。 投资要点： 经济：向二三产业转移，需求端仍由消费主导。越南是典型的小国开放经 济体，1986 年革新开放后经济进入高速发展阶段。根据 Euromonitor 数据， 2024 年越南 GDP 达 4765 亿美元，占东盟经济总量的 14%。（1）按产业 拆分：经济体制改革后大力发展以出口为导向的制造业，截至 2023 年制 造业占比 GDP 已达 23.9%。（2）按支出法拆分：投资及净出口贡献逐渐提 高，但经济总体仍由消费主导，2023 年 GDP 占比达 63%。（3）按区域拆 分：越南国土呈狭长的 S 形，经济发展偏重南北两极的东南地区和红河三 角洲地区。 消费：人口红利期，消费增速高，提升潜力大。根据 Euromonitor 数据， 越南居民消费总量由 1379 亿美元增至 2369 亿美元，年复合增速 6.2%。 从越南消费结构与趋势看：（1）民生类占比高，服务类及住房消费增速快、 提升空间大；（2）人口突破 1 亿人，居东南亚国家第三，人口基数大，根 据 Euromonitor 数据，中位数年龄 34 岁，20-39 岁人口占比为 30%，结构 优，处人口红利期；（3）性价比消费是主线，中产阶层扩大有望推动消费 升级；（4）城镇化率仍处于上升通道，人口流向大城市；（5）电商渠道增 长动力强劲，上升空间广阔。 零售渠道：线下场景为主，电商渠道增速高。据 Euromonitor 数据，2024 年越南零售市场规模达 1212 亿美元，占东盟整体的 19%，仅次于印尼、 泰国，2019-2024 年复合增速为 4.4%，为东盟主要国家中最高。2024 年越 南零售市场中传统/现代/电商/其他渠道占比各 38%/45%/17%/ 1%；现代渠 道中专卖店/超市/大卖场占比各 38%/4%/2%，便利店和百货仅占不到 1%。 电商和超市在规模和增速上都相对优于其他渠道，2019-2024 年复合增速 各 35%和 11%。 本地供应及进出口情况。尽管越南拥有丰富的自然资源，但农产品仅基本 维持贸易平衡；能矿资源为满足国内工业快速发展需求，近年来对进口的 依赖度也在逐渐增加。根据 Euromonitor 数据，2024 年越南进口额 3789 亿 美元，出口额 4028 亿美元，贸易顺差 239 亿美元。越南主要进口机电设 备、原材料等货物，主要出口机电设备等工业加工品。越南是中国在东盟 的第一大贸易伙伴，也是中国全球第四大贸易伙伴。中国是越南的第一大 进口国、第二大出口国。 资本市场表现及重点上市公司简析。胡志明市证券交易所是越南的主要证 券交易平台，河内证券交易所则主要支持中小企业和场外交易市场。2020 年，越南政府设立越南交易所（Vietnam Exchange），胡志明市证券交易所 和河内证券交易所成为其子公司。根据 ASEAN Exchanges 数据，截至 2025 年 3 月，越南交易所共有 704 家上市公司，市值约 2286 亿美元。年初以 来，越南必选消费板块收涨 4.0%，跑赢大盘 0.3pct，可选消费板块收跌 3.7%，跑输大盘 7.4pct。 风险提示：宏观经济和市场需求波动风险、地缘政治风险等。请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 27 国别研究 目录 1. 经济：向二、三产业转移，需求端由消费主导 ............................................... 3 2. 消费：人口红利期，消费增速高，提升潜力大 ............................................... 5 2.1. 消费能力与意愿 ............................................................................................ 6 2.2. 消费结构与趋势 ............................................................................................ 6 3. 零售渠道：线下场景为主，电商渠道增速高 ................................................. 12 4. 本地供应及进出口情况..................................................................................... 19 5. 资本市场表现及重点消费类上市公司简析 ..................................................... 22 6. 风险提示 ............................................................................................................ 26请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 27 国别研究 本篇是国泰海通东南亚国别消费研究系列的第三篇，内容主要包括越南的经济发 展、整体消费情况与趋势、本地供应链情况、进出口政策以及主要上市公司概况， 旨在为越南消费行业做总概性的介绍。 1. 经济：向二、三产业转移，需求端由消费主导 越南经济总量稳定增长，增速基本高于发展中经济体水平。越南近代史较为波折， 1945 年越南民主共和国成立，先后经历抗法和抗美战争后，1976 年 7 月越南最终 实现南北统一，成立越南社会主义共和国。之后 1991 年签署柬埔寨和平巴黎协 议，越南的动荡时期才彻底结束。经济方面，在越南社会主义共和国成立后的十 年中，越南曾效仿苏联建立计划经济体制。1986 年开始效仿中国改革开放，启动 越南革新开放。至此，越南经济进入快速发展阶段，根据 Euromonitor 数据，2024 年越南 GDP 达 4765 亿美元，占东盟经济总量的 14%。近 30 年大多时期增速明 显高于新兴和发展中国家的平均水平。2020-2021 年疫情期间越南实际 GDP 维持 2-3%正增长，疫后经济逐渐恢复，2022-2024 年已重回 8.5%/5.1%/7.1%的较高增 速水平。根据 IMF 预测，2025-2026 年越南 GDP 增速分别为 5.2%/4.0%。 人均 GDP 水平稳步提升，但相较发展中经济体平均水平仍有差距。根据 Euromonitor 数据，2024 年越南人均 GDP 达到 4718 美元。纵向看，约为 1990 年 的 48 倍（CAGR 12%），与中国 2010 年水平相当；横向看，在全球有数据的 210 个国家及地区中排名 136 位，相较发展中经济体 6552 美元人均 GDP 的平均水平 仍有差距。在东南亚主要国家中处于中等水平，高于菲律宾的 3984 美元，低于印 尼的 4925 美元，以及泰国的 7345 美元。 图1：越南与其他市场 GDP 实际增速（%，1991-2024） 图2：世界各国 2024 年人均 GDP（万美元） 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 产业结构：逐渐向二、三产业转移。越南经济发展初期以第一产业农林牧渔为主， 根据越南统计局数据，第一产业的 GDP 占比在 1988 年最高曾达到 46.3%。此后， 随着越南的革新开放，不断吸引外资投资，利用廉价劳动力发展以出口需求为导 向的生产制造业，第二及第三产业逐渐发展成为越南经济支柱产业。根据越南统 计局数据，2023 年越南农林渔业占 GDP 比重已降至 12.0%，工业和建筑业、服务 业各提升至 37.1%和 42.5%。请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 27 国别研究 图3：越南 GDP 按产业结构划分（%，1986-2023） 数据来源：越南统计局，国泰海通证券研究 从供给端看：越南二、三产业中，工业依赖劳动密集型产业，服务业以批发零售 主导。①第二产业中，劳动密集型的制造业占主导。随着越南制造业的崛起，其 在 GDP 中的比重逐步上升。根据越南统计局数据，制造业的 GDP 占比从 2005 年 的 18.8%提升至 2023 年的 23.9 %，是第二产业中的绝对核心。②第三产业以批发 零售为主。根据越南统计局数据，2023 年服务业占比排名前三的行业分别为批发 零售、运输和仓储业以及金融保险业，占比各 9.8%/4.9%/4.9%。 图4：第二产业各行业 GDP 占比（%，2005-2023） 图5：第三产业各行业 GDP 占比（%，2023） 数据来源：越南统计局，国泰海通证券研究 数据来源：越南统计局，国泰海通证券研究 从需求端看：消费比重高，投资比重偏低，净出口比重较小。①需求端由消费主 导：1995 年越南最终消费支出占 GDP 比例高达 82%。虽然近年来随着工业化进 程的推进，资本形成总额占比在逐年提高，但消费仍是主导，根据越南统计局数 据，2023 年消费占 GDP 的比例为 63%。相较中国近年约 54-57%的消费占比，消 费在越南经济中或发挥更大作用。②进口、出口依赖度高，净出口附加值低：根 据世界银行数据，虽然越南出口占 GDP 比重较高（2023 年占比 87%），但由于 其同时也较为依赖进口（同年进口 GDP 占比 79%），且出口产品附加值较低，因 此净出口占 GDP 的比重较小。2007 年越南加入 WTO 后，净出口在 GDP 中的 比重才逐步上升转正，2023 年达 8.0%创新高。请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 27 国别研究 图6：越南 GDP 按支出类别划分（%，1995-2023） 图7：进出口占 GDP 比重（%，1986-2023） 数据来源：越南统计局，国泰海通证券研究 数据来源：世界银行，国泰海通证券研究 越南南北两极发展，三大省市定位清晰。越南共有 58 个省和 5 个直辖市，因国土 狭长，呈 S 形分布，存在南北区域两极发展的特点。根据越南统计局数据，东南 地区人口占比 19.0%，位居第三，但 GDP 占比达 30.9%，零售额占比达 27.7%， 位列第一，劳动生产率达 3 亿越南盾/人，在越南经济中发挥重要作用。红河三角 洲则是越南人口最多的区域，占比达 23.7%，GDP 占比 29.9%，零售额占比 25.4%， 首都河内位于此区域。越南各区域发展产业潜力差异明显：北中部地带和山区地 形复杂，但自然资源丰富，矿业和旅游业具有较大潜力；北部中心区和中部沿海 地区交通便利，适合发展海洋经济、物流产业和外贸；中央高地气候适宜农业， 农业及其加工产业前景广阔；东南地区经济最为发达，外资企业集中，工业、科 技创新和金融服务业强劲增长；湄公河三角洲水系发达，农业和水产养殖业潜力 较大。此外，越南主要三大省市定位清晰：南部的胡志明市作为全国最大的港口 城市和商业中心，具有商业、物流、金融和高科技产业发展基础；北部的河内市 作为政治和文化中心，教育、文化和科技产业潜力显著；此外，海防省作为北部 重要的港口城市，港口经济、物流和制造业前景广阔。 表 1: 越南六大区域概况 人口 （万人） 人口占比 （%） 劳动生产率 （亿越南盾/人） GDP （亿美元） GDP 占比 （%） 零售销售额 （亿美元） 零售销售额占比 （%） 红河三角洲 2373.2 23.7% 2.5 1240.75 29.9% 57.2 25.4% 北部中心区和中部沿海地区 2076.9 20.7% 1.4 622.43 15.0% 38.6 17.1% 东南地区 1901.9 19.0% 3.0 1283.93 30.9% 62.4 27.7% 湄公河三角洲 1746.3 17.4% 1.2 491.19 11.8% 43.3 19.2% 北中部地带和山区 1316.2 13.1% 1.4 354.1 8.5% 13.4 5.9% 中央高地 616.4 6.1% 1.0 158.79 3.8% 10.4 4.6% 合计 10030.9 100.0% 4151.19 11.8% 225.3 100.0% 数据来源：越南统计局，国泰海通证券研究 注：人口指标为 2023 年数据，其余指标为 2022 年数据。 2. 消费：人口红利期，消费增速高，提升潜力大 越南居民消费对整体消费的影响大，规模增速可观。根据越南统计局数据，越南 总消费中居民消费比重较高，2010 年以来一直维持在 85-86%的水平（中国同期约 70%），是越南消费的主导力量，政府在消费中所发挥的作用相对较小。根据 Euromonitor 数据，2015-2024 年，越南居民消费总量由 1379 亿美元增至 2369 亿请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 27 国别研究 美元，年复合增速 6.2%。 图8：越南、中国消费中居民消费占比（2010-2023） 图9：越南居民消费及增速（2001-2024） 数据来源：国家统计局，越南统计局，国泰海通证券研究 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 2.1. 消费能力与意愿 与越南消费规模增速相匹配的是人均可支配收入的增长和较高的居民消费倾向。 根据 Euromonitor 数据，2015-2024 年越南人均可支配收入由 1583 美元增长至 2687 美元，年复合增速达 6.1%；人均消费支出由 1485 美元增长至 2346 美元，年复合 增速达 5.2%。由于越南近年来人均可支配收入增速更高，居民消费倾向（人均消 费支出占可支配收入比重）有所下滑，但整体仍位于 90%左右的较高水平。1990 年以来，越南居民消费倾向整体高于中国同期约 20-30%。同时，2024 年越南储蓄 率 6.1%，显著低于世界平均的 14.9 %（中国 38.6 %、印度 24.4 %、美国 10.0%、 日本 9.9 %、韩国 6.1 %），整体消费意愿较强。 越南人均可支配收入在东盟主要国家中绝对额偏低，但增速最高。在东盟主要国 家中，根据 Euromonitor 数据，2024 年越南人均可支配收入偏低，与印尼、菲律 宾较接近，但平均增速一直处于领先水平，2015-2024 年复合增速 6.1%，高于其 他五个东盟主要国家。越南政府从 2024 年 7 月 1 日起将地区最低工资标准上调 6%，居民收入水平有望维持稳健增长。 表 2: 东盟主要国家消费指标（2024） 印尼 新加坡 泰国 越南 菲律宾 马来西亚 人均 GDP（千美元） 4.9 90.9 7.3 4.7 4.0 12.4 人均可支配收入（千美元） 3.0 41.4 4.2 2.7 2.9 7.1 人均可支配收入 2015-24 CAGR 4.0% 3.8% 3.3% 6.1% 3.4% 4.1% 城市人均可支配收入（千美元） 3.5 41.4 5.0 3.4 3.5 8.1 人均消费支出（千美元） 2.7 28.4 4.6 2.3 3.0 7.8 人均消费支出 2015-24 CAGR 4.2% 3.8% 3.7% 5.2% 4.3% 3.7% 人均消费支出占可支配收入比重 91% 69% 109% 87% 103% 109% 储蓄率 9.8% 30.8% -0.6% 6.1% -3.5% -5.6% 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 2.2. 消费结构与趋势 除了消费总量及增速，消费内部结构和变化也非常重要，是未来消费发展的基础。 （1）消费品类结构：民生类占比高，服务类及住房消费增速快、提升空间大请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 27 国别研究 越南的必选消费支出高于可选消费。根据 Euromonitor 的数据，2024 年在越南居 民消费支出品类中，食品、饮料（非酒精）的占比最高，约 35%，其次为住房/交 通运输/住宿餐饮/家庭用品和服务/教育，占比各 12%/11%/11%/6%/6%。对比亚太 主要国家，越南在食饮、教育、住宿餐饮等方面消费占比相对较高，住房、休闲 娱乐消费提升空间较大。 图10：越南居民消费支出品类结构（2005-2024） 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 民生类消费支出占比相对较高。根据 Euromonitor 数据，①食饮消费：2014-2024 年复合增速为5.7%，占比由36%小幅降至35%，但相较中国的21%和日本的16%， 依然占据较大比重，在亚太新兴市场各国中处于较高水平，仅低于菲律宾的 36%。 ②教育消费：占比稳定在 6%左右，在各国中已处于领先水平，同时教育消费支出 2014-2024 年复合增速达 6.3%，仅次于印度 9.2%和中国 8.2%。越南和中国教育体 系类似，基础教育完善、设立高考选拔制度，因此东南亚各国中越南居民或更为 重视教育。③保健品和医疗服务消费：2014-2024 年复合增速为 2.9%，占比由 5% 小幅降至 4%，在东南亚各国中处于中等水平。 住房消费比重提升，且仍有发展空间。根据 Euromonitor 数据，21 世纪以来，越 南住房消费占比有所提升，由 2010 年前的 7%左右逐步提升至 2020 年以来 10% 以上水平，2024 年达 12%，在东南亚各国中处于中等水平，但占比相较日本的 23.2% 和中国的 22.5%仍较低。住房消费 2014-2024 年复合增速为 8.6%，显著高于东南 亚各国普遍低个位数的平均增速水平，未来在住房上的开支或仍有一定的发展空 间。 图11：亚太主要国家食品饮料（非酒精）消费占比及 CAGR 图12：亚太主要国家教育消费占比及 CAGR 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 27 国别研究 图13：亚太主要国家保健品和医疗服务消费占比及 CAGR 图14：亚太主要国家住房消费占比及 CAGR 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 服务类消费前景广阔。①住宿餐饮消费比重高、增速快：1999 年，越南《旅游法》 正式实施， 并制定 2001-2010 年旅游发展战略；2011 年，越南政府批准《至 2020 年，面向 2030 年的越南旅游发展战略》，进一步明确旅游业的发展方向和目标， 旅游业逐渐成为国家经济支柱产业。根据 Euromonitor 数据，2005-2010 年，越南 住宿餐饮消费占比由 7%提升至 11%，2010 年后基本维持在 12%左右，2024 年为 11%，2014-2024 年复合增速 5.6%，在东南亚各国中仅次于旅游业成熟的泰国。② 休闲娱乐消费比重低，潜力巨大：越南的休闲娱乐消费占比始终维持 1-1.5%左右 的偏低水平，2024 年占比 1.3%，仅高于印度 0.9%，但 2014-2024 年复合增速达 8.8%，领先亚太主要国家，相关产业潜力有待充分挖掘。 图15：亚太主要国家住宿餐饮消费占比及 CAGR 图16：亚太主要国家休闲娱乐消费占比及 CAGR 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 （2）人口及家庭结构：人口结构优，但存在老龄化、家庭小型化趋势 越南正处人口红利期，人口结构较年轻化。根据越南统计局数据，2024 年越南人 口破亿，是世界上第 15 个人口破亿的国家，2024 年人口数量约 1.01 亿，居东南 亚国家第三。男女比例相当平衡，城市、农村人口各占 38%/62%。越南的人口结 构呈现金字塔型，中位数年龄 34 岁，整体较为年轻化，为国家提供丰富的劳动力 资源和潜在的人口红利。根据 Euromonitor 数据，2024 年越南 20-39 岁人口占比 为 30%，与亚洲平均基本持平，高于日本、韩国等经济较为发达的国家，低于印 尼、缅甸、菲律宾、印度、马来西亚等发展中国家。 生育率逐渐走低，未来或面临老龄化挑战。越南生育率整体呈现波动下滑趋势， 2024 年越南的总和生育率为 1.91。自 1999 年跌破 2.1 之后一直稳定在 1.9-2.0 之 间。通常认为，如果总和生育率长期低于 2.1，国家将无法实现人口更替，人口会 进入下降通道。根据越南卫生部人口与计划生育总局数据，2019 年越南老年人口 占比为 11.9%，2029 年预测老年人口占比将提升至 16.7%、2049 年进一步提升到请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 27 国别研究 26.1%。 图17：越南人口结构金字塔（万人，2024） 图18：亚洲主要国家 20-39 岁人口占比（2024） 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 老年群体消费占比呈现上升趋势，更偏好住房、旅行等消费。从越南消费群体的 年龄结构来看，30-59 岁消费群体仍为消费主力，但老年群体消费占比逐渐提升。 根据 Euromonitor 数据，2024 年 30-59 岁消费群体的消费占比为 69%，60 岁以上 占比为 25%，对比 2005 年的 17%明显提升。根据麦肯锡发布的《越南新消费者报 告》，2020-2030 年，老年人支出预计增加 3 倍，增长速度是同期整个群体的 2 倍 以上。越南年轻主力消费群体与老年人的消费偏好不同。根据麦肯锡调研，越南 年轻消费者倾向于消费鞋服、化妆品等消费品类，而年长的消费者倾向于消费住 房、旅行等。 家庭规模小型化，更偏好住宿餐饮、保健医疗及休闲娱乐等消费。根据麦肯锡发 布的《越南新消费者报告》，随着越南总生育率的下降，过去 20 年越南家庭平均 规模减少约 20%，从 1999 年的每户 4.5 人减少到 2019 年的每户 3.5 人。同时，城 镇化也将进一步推动家庭结构小型化：①城市的总生育率水平更低，如 2020 年胡 志明市的生育率仅 1.4。②城市往往吸引远离父母和大家庭的年轻人。从消费品类 上看，食品消费在小规模家庭的消费支出占比较低，而住宿餐饮、保健品和医疗 服务、休闲娱乐等消费占比明显较高。家庭规模的缩小也有望带来新的需求，如 小型住宅、宠物需求以及新的娱乐形式等。 图19：越南居民消费支出年龄结构（2005-2024） 图20：越南不同规模家庭的消费支出品类结构（2024） 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 人口及家庭结构变化有望激发医疗保健、旅游及郊区住房等产业潜力。①医疗保 健：为缓解公立医院由于过度拥挤和设备不足带来的压力，越南政府鼓励民间资 本投建医院。越南民营私立医疗机构蓬勃发展，根据越南卫生部数据，2010 年越 南私立医院共 102 家，2022 年已超过 300 家，占越南医院总数约 20%，病床数量 也从 5800 张增加到 16000 张，占越南病床总数的 5%，而私人诊所数量则达到 国泰海通版权所有发送给：请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 27 国别研究 35000 家。本地企业如经营医院的 Vinmec 和零售药房公司 Pharmacity 在此背景下 迅速成长。②康养及旅游：越南高质量的疗养院和辅助生活设施也在不断扩大。 越南拥有长达 3260 公里的海岸线，从北部至南部拥有许多海滩，如茶古、下龙、 吉婆、炉门、陵姑、芽庄、美奈、龙海、头顿、富国等，自然资源为开发休闲旅 游和康养旅游创造了便利条件。③郊区住房：与城市中心相比，郊区通常提供更 好的空气质量和绿化环境，以及更大的活动空间，更能吸引对健康和生活质量有 要求的老年人。 表 3: 越南医疗领域代表企业发展概况 企业 发展概况 完美医疗 建立了越南最大的私立医院和诊所网络，拥有 15 家医院和近 3 千张床位，以及 2023 年成立的 2 家 Prima 医疗中心 震兴医院 由中国台湾震兴集团 2017 年成立，是同奈省第一家 100%外资私立医院，拥有 1500 张床位，总投资额达 3 亿美元 Vin 集团 在胡志明市设立了 Vinmec 医院，总投资额为 1.2 万亿越南盾（约 4830 万美元），在越南拥有 8 家医院和 2 家诊所 秋菊医疗中心 接受 Vinacapital 2670 万美元投资后，成为外商投资企业 数据来源：VN Land Notes，国泰海通证券研究 （3）收入阶层结构：性价比消费是主线，中产阶层扩大有望推动消费升级 性价比消费是越南消费的主流。由于越南经济体量相对较小，人均可支配收入在 东南亚主要国家中处于偏低的水平，越南消费者的消费决策仍偏向性价比。麦肯 锡调研显示，越南消费者尝试新品牌的首要原因仍是价值（66%），其次是质量 （43%）。根据 36Kr Global 援引 Ninja Van 数据，东南亚 6 个重点电商市场中，越 南网购客单价最低，约为 23 美元，仅为新加坡的 1/4。根据 Metric 数据，TikTok 在越南上线不到一年已占据越南电商市场 15.5%的份额，而价格低廉是越南消费 者选择 TikTok 的首要原因，占比高达 61%。TikTok 美国站的平均客单价为 25-35 美元，是越南站的 6-8 倍。 图21：越南消费者尝试新品牌的原因（选择前三位的百分比） 图22：东南亚部分国家电商客单价（美元） 数据来源：麦肯锡，国泰海通证券研究 数据来源：36Kr Global 援引 Ninja Van，国泰海通证券研究 越南消费群体基础逐渐扩大，中产阶级比重有望提升。根据麦肯锡发布的《越南 新消费者报告》，越南在 2020-2030 年预计有超 3600 万消费者加入消费阶层（每 天至少花费 11 美元的消费者）。2000 年不到 10%的越南人口属于消费阶层，2020 年已超过 40%，预期 2030 年接近 75%。增量消费不仅源自首次进入消费阶层的 人，也来自于收入金字塔的结构升级。消费阶层的两个最高层（每天消费 30-70 美 元、70 美元及以上的消费者）增长最快，预期人数占比将从 2020 年的 4%增长至 2030 年的 20%。 收入结构升级有望推动出行、悦己消费占比提升。根据 Euromonitor 数据，越南最 高 20%收入家庭的食品饮料消费占比为 27%，而最低 20%收入家庭该占比达到请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 27 国别研究 49%。高收入家庭对于交通运输、住宿餐饮、教育、鞋服及休闲娱乐的消费占比则 相对更高。随着越南中产阶级不断扩大，预计食品饮料消费比重将继续下降，而 出行、悦己等消费占比有望提升。 图23：越南不同收入群体人口数量（百万人，2000-2030E） 图24：越南不同收入群体的消费支出品类结构（2024） 数据来源：麦肯锡，国泰海通证券研究 注：使用 2011 年的购买力平价（PPP）为基准 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 注：分位数通过将一个国家的所有家庭按照可支配收入水平从最低 收入到最高收入进行排名来计算。如五分位 1 指的是收入最低的 20.0%的家庭。 （4）城市结构：城镇化率仍处于上升通道，人口流向大城市 区域发展不平衡，东南地区与两个三角洲为核心消费区域。从越南消费支出的区 域结构来看，根据 Euromonitor 数据，2024 年东南区域、红河三角洲（首都河内 所在区域）、湄公河三角洲（最大城市胡志明市所在区域）消费占比各为 25%/25%/15%，为消费主力区域。纵向看，相较 2015 年，东南区域消费占比提升 1.6pct，而湄公河三角洲、红河三角洲消费占比分别下降 1.3pct/1.1pct。 图25：越南居民消费支出区域结构（2005-2024） 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 城镇化率快速提升，人口流向大城市。根据 World Bank 数据，2023 年越南城镇化 率达到 39.5%，在亚太重点城市中城镇化水平整体偏低。2013-2023 年平均每年增 加 0.7pct，城镇化率提升速度快，增速仅次于中国和泰国。重点城市角度，20002024 年，越南人口超过 100 万的城市群人口比重由 9.9%迅速提升至 19.5%，实现 翻倍增长。请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 27 国别研究 图26：各国城镇化率情况 图27：亚洲各国人口超过 100 万的城市群人口比重（%） 数据来源：World Bank，国泰海通证券研究 数据来源：World Bank，国泰海通证券研究 （5）数字化推动消费习惯变化：电商渠道增长动力强劲，上升空间广阔。 根据 Euromonitor 数据，自 2007 年越南互联网用户渗透率超过全球水平以来，2023 年已达到 78.1%，高于全球平均水平 65.4%。数字化正在快速改变越南人的日常消 费习惯和沟通方式。根据麦肯锡预计，1980-2012 年期间出生的 “数字原生代” 到 2030 年将占越南消费市场约 40%。越南人口结构年轻化、互联网普及率高以及 收入稳健增长，共同推动线上消费规模迅速增长。根据 Euromonitor 数据，2024 年 越南电商渠道规模约 202 亿美元，2019-2024 年复合增速约 34%。根据越南工贸 部，2022 年越南预计约 5700-6000 万人进行网购（占比约 60%），人均消费支出为 260-285 美元。 图28：亚洲主要国家互联网用户渗透率（%，2004-2023） 图29：越南电商渠道规模及增速（2015-2024） 数据来源：World Bank，国泰海通证券研究 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 3. 零售渠道：线下场景为主，电商渠道增速高 越南零售市场增速高，电商渠道发展空间广阔。根据 Euromonitor 数据，2024 年 越南零售市场规模达 1212 亿美元，占东盟整体的 19%，仅次于印尼、泰国；20192024 年复合增速为 4.4%，为东盟主要国家中最高，2024-2029 年预计复合增速达 6.4%。越南传统、现代渠道占比分别 38%和 45%，而电商渠道占比 17%，相较印 尼的 33%和泰国的 23%仍有发展空间。 表 4: 东盟主要国家零售渠道占比（2024） 印尼 泰国 越南 菲律宾 马来西亚 新加坡 零售规模（亿美元） 1865 1276 1212 1054 625 297请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 27 国别研究 零售规模占东盟总量 29% 20% 19% 16% 10% 5% 2019-24 CAGR 1.1% 1.6% 4.4% 2.8% 1.3% 4.3% 2024-29E CAGR 8.4% 5.9% 6.4% 7.0% 7.1% 4.3% 传统渠道 37% 8% 38% 36% 6% 4% 现代渠道 30% 67% 45% 52% 71% 80% 电商渠道 33% 23% 17% 11% 13% 15% 其他渠道 1% 2% 1% 1% 10% 1% 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 注：各国零售规模占东盟总量测算未包含文莱。 零售渠道仍以线下为主，电商增速高。以渠道零售额计，零售渠道仍以线下场景 为主，现代渠道中以专卖店为主。根据 Euromonitor 数据，2024 年越南零售市场 中传统/现代/电商/其他渠道各占约 38%/44%/17%/1%；现代渠道中专卖店占比达 38%，超市占比 4%，大卖场占比 2%，便利店和百货仅占不到 1%。以渠道零售额 增速计，电商和超市在规模和增速上都相对优于其他渠道，其中电商 2019-2024 年 复合增速约 35%，预计 2024-2029 年复合增速约 15%；超市 2019-2024 年复合增 速约 11%，预计 2024-2029 年复合增速约 3%。以门店数计，2024 年传统/现代渠 道门店各约 64 万和 17 万间，现代渠道中专卖店/超市/便利店/百货/大卖场门店各 约 16 万/7000/1300/230/85 间。 表 5: 越南零售概况（2024） 传统渠道 现代渠道 电商渠道 直销 渠道详情 小杂货店 专卖店 超市 大卖场 便利店 百货 电商平台 - 渠道规模（亿美元） 461 465 48 18 4 4 202 规模占比 38% 38% 4% 2% 0.4% 0.3% 17% 1% 19-24 CAGR 2% 2% 11% 8% 10% 2% 35% 12% 24-29E CAGR 0% 3% 3% 3% 11% 4% 15% 4% 门店数量（家） ~64 万 ~16 万 ~7000 ~85 ~1300 ~230 品牌份额 无品牌 概念 份额 分散 Bach Hoa Xanh 34% WinMart 28% Co.opMart 22% Go! 53% Lotte Mart 15% AEON 12% Circle K 41% Family Mart 16% GS25 15% AEON 60% Takashimaya 17% Trang Tien Plaza 9% Shopee 47% TikTok Shop 16% Lazada 5% 销售面积（㎡） ~30 - ~420 ~5400 ~90 ~1200 日坪效（USD/㎡） 6.1 - 4.5 11.0 9.9 4.0 - - 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 注：1.专卖店含杂货专卖；2. 品牌不同模式的电商平台计算份额时视作同品牌。 （1）超市：以 VinGroup JSC 布局 VinMart+品牌（后被 Masan 集团收购并更名为 WinMart）为标志，越南超市渠道从 2016 年开始逐渐繁荣。相较大卖场通常在购 物中心或城市郊区，超市面积较小、可以布局住宅区。随着生活水平的提高和对 现代服务的需求兴起，郊区和农村地区消费者也越来越被超市所吸引，越南超市 门店数量出现显著增长，由 2015 年刚刚突破 1000 家迅速增长至 2024 年超 7000 家。 两大龙头市占率过半，分别主导南北市场。①Bach Hoa Xanh：MWG（Mobile World Group）集团旗下的连锁超市（收入占集团比重近 30%），成立于 2015 年，主要销 售食品和快速消费品，提供生鲜食品（肉类和鱼类、蔬菜、水果等）和生活必需 品，拥有约 1700 多家门店，侧重于南部和中南部省份，在中部高地有少量店面， 在北部没有。定位上看，Bach Hoa Xanh 以提供原汁原味的产品、合理的价格、干请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 27 国别研究 净的空间和家庭主妇容易到达的地方为导向，寻求产品选择的多样性，拥有 1.2 万 多种产品，产地明确。2024 年 4 月，北京鼎晖投资完成了对 Bach Hoa Xanh 5%的 股份收购。②WinMart：原名 VinMart，成立于 2002 年，2019 年底由 Masan 集团 收购后进行业务重组，推出迷你购物中心模式，并于2022 年初正式更名为 WinMart （零售业务收入占集团比重近 40%）。2024 年 WinMart 各类型超市合计已达约 4000 间，遍布 62 个省和直辖市，在北部和中部市场占据主导地位。WinMart 寻求 在全国范围内扩张，提高会员率。定位上看，WinMart 的运营基于 5 个核心价值 观，包括提供符合"The Very Best of Fresh"标准的日常必需品、推广国内生产、保 护国内分销系统、将越南商品推向世界及积极为国家财政做出贡献。 图30：胡志明市的 Bach Hoa Xanh 门店 图31：WinMart 门店 数据来源：VNEXPRESS，国泰海通证券研究 数据来源：VNEXPRESS，国泰海通证券研究 图32：头部两大超市收入及增速（billion VND，2019-2024） 图33：头部两大超市门店数量及增速（间，2019-2024） 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 表 6: WinMart 各类型超市定位（2024） 门店类型 门店数量 定位 WinMart 超市 145 间 大型超市，提供广泛的商品选择 WinMart+迷你超市 3855 间 小型便利超市，便于社区购物 WIN 商店 作为“Point of Life”（POL）策略的一部分，WIN 商店是一种迷你购物中心概念，提供日常必需品和多 种服务，如食品、药品、金融服务等 数据来源：MASAN GROUP 2024 年报，Euromonitor，国泰海通证券研究 （2）大卖场：越南的大卖场主要布局于各大城市和市内地区，战略性的定位方法 允许利用购物中心提供的娱乐、餐饮和购物服务，使消费者在购物的同时享受各 类休闲活动。 由国际参与者主导，龙头公司 CRC 市占率达 61%。除本地企业 Saigon Union of Trading Cooperatives 外，越南大卖场行业中的所有其他公司都是国际企业，如泰请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 27 国别研究 国的 Central Retail Corp（CRC）、韩国的 Lotte Group 和 Shinsegae Co Ltd、日本的 AEON Group，国际零售企业专注于专业的客户服务和多样化的产品组合。CRC 旗 下原有 Go!超市、Big C、Tops Market 三大品牌，在重塑 Big C 品牌后，部分门店 更名为 Tops Market 或 Go! 超市，并重新规划门店，通过改造创新来提升服务质 量和推动购物空间现代化，员工培训以态度和客户服务为中心，而品牌则通过与 国内外供应商的合作来保持较低的价格。2024 年，Go!超市和 Tops Market 在越南 大卖场市场中占比各 52.8%/7.9%，分别约 41 家/9 家。CRC 在运营针对大众市场 的低端产品方面尤其突出，其自有品牌涵盖品类广泛，包括生鲜、烘焙和家居用 品。截至 2023 年末，CRC 已在越南 63 个省及直辖市中的 57 个省发展业务，20122022 年期间，CRC 在越南投资超过 100 亿泰铢（约合 2.9 亿美元）以扩大其零售 业务，并计划于 2023-2027 年期间继续投资 500 亿泰铢（约合 14.5 亿美元）。 表 7: Central Retail Corp 旗下品牌梳理（2024） 旗下品牌 业态类型 市占率 门店数 概况 Go! 超市 大型超市 52.8% 41 Central Retail 在越南逐步将 Big C 超市更名为 Go! 超市，形成新颖、多样化的大型超市 Tops Market 大卖场 7.9% 9 原 Big C 超市更名为 Tops Market，特别是在胡志明市的门店 Big C 大卖场 - - 越南知名度非常高的超市品牌，部分门店更名为 Tops Market 或 Go! 超市 CGV 影院 影院 CGV 是 Central Retail Corp 的一部分，在越南运营大量影院，市场占有率高 Central Retail Vietnam 多品牌零售 涵盖食品、非食品和地产等多个领域，拥有多个著名品牌，旨在成为越南消费者生活中心 数据来源：Central Retail Corp 官网，Euromonitor，国泰海通证券研究 （3）便利店：在越南发展仍处于较初期阶段。国际品牌受益于长期积累的运营经 验，根据 Euromonitor 数据，Circle K 于 2008 年底进入越南市场，深耕越南市场 10 余年，门店数量约 485 间，市占率约 41%；Family Mart、Ministop、7-Eleven 作 为日本便利店品牌，市占率各 16%/13%/9%，门店数量各约 165/190/120 间；GS25 是韩国 GS Retail 运营的便利店品牌，2018 年进入越南市场，通过本地化策略结 合当地饮食文化与韩流进行发展，2022-2024 年期间加速扩张，市占率提升至约 15%（2021 年仅 4%），门店数约 235 间。 各便利店品牌当下主要策略包括：①打造就餐场景：例如，7-11 提供受欢迎的越 南街头小吃，包括糯米、鸭仔蛋、春卷和果切等，以吸引更多用餐顾客。Family Mart、Circle K 和 Ministop 与当地制造商合作，每天将当地小吃送至商店，并设 立不同的用餐区。②送餐服务：疫情期间，各品牌如 Circle K 和 Ministop，扩大 了食品配送服务范围。③忠诚计划：Circle K 推出 CK Club app，用户可以获得积 分来交换礼物，或获得折扣和促销券；7-11 和 Family Mart 为会员提供持续的活动 和促销活动。④向郊区扩张：GS25 和 Circle K 等品牌向郊区持续扩张，也有望推 动便利店渠道增长。⑤体验式零售：GS25 于 2024 年 8 月在胡志明市开设了一家 新店，店内设计宽敞，现场演奏音乐，还有独特的咖啡服务，这些元素突显了对 体验式零售的重视。请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 27 国别研究 图34：越南便利店各品牌市占率（2024） 图35：越南便利店各品牌门店数量（2020-2024） 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 （4）百货和购物中心：受益于入境和本地游客流量提升，2024 年越南的百货和 购物中心销售额和门店数量分别同比提升 5.7%和 2.2%。政策端，根据 CPTPP（《全 面与进步跨太平洋伙伴关系协定》），2024 年 1 月起越南取消多个行业的相关外资 投资限制，其中零售行业内，外国零售商开设总面积为 500 平米以上的店铺需要 申请许可的规定被取消。①AEON：AEON Vietnam Co., Ltd 成立于 2011 年，隶属 于日本永旺株式会社，旗下首家越南购物中心 AEON Tan Phu Celadon 开设于 2014 年。截至 2025 年 2 月，AEON 在越南经营 13 家综合百货商店（含 3 家大型超市） 以及 36 家普通超市，主要集中在胡志明市和首都河内。AEON 将越南定位为仅次 于日本本土的第二大核心战略市场，持续加大投资与扩张力度，计划到 2030 年将 大型超市和综合百货商店网络扩展至 100 家，小型店铺则计划扩大到约 200 家。 ②Takashimaya：日本高岛屋集团成立于 1829 年，早期主营纺服生意，1932 年进 入百货领域，目前在全球拥有 22 间大型百货门店，其中日本 17 间，海外 5 间。 越南店于 2016 年开设于胡志明市 Saigon Center 内，门店横跨地下两层和地上三 层共五层楼，共有 274 个品牌入驻。此外，投资超千万美元、面积约 1 万平方米 的河内店预计于 2026 年开业。 图36：胡志明市的永旺购物中心 图37：胡志明市的高岛屋购物中心 数据来源：AEON，国泰海通证券研究 数据来源：Takashimaya，国泰海通证券研究 （5）专卖店：越南专卖店中仅 4%为食品杂货类专卖店，其余均为非食品杂货专 卖店。根据 Euromonitor 数据，按品类看，健康美容、家电及电子产品、家居用品、 休闲和个人用品、服装和鞋类专卖店销售额占比依次为 28%/21%/13%/9%/6%。 ①健康美容专卖店：电商对该类线下专卖店流量增长影响将加大，如资生堂、宝 洁和联合利华等均在Shopee、Lazada和Tiki等平台上布局官方旗舰店。Euromonitor 预期该渠道销售额 2024-2029 年复合增速约 3%，相较 2019-2024 年的 8%有所下 降。请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 27 国别研究 ②家电及电子产品专卖店：头部集中，根据 Euromonitor 数据，2024 年 Mobile World JSC 市占率达到 34%，目前拥有近 1000 家 The Gioi Di Dong 门店和超 2000 家 Dien May Xanh 门店。近年家电及电子产品类消费有所下滑，2024 年起小幅复 苏，同比增长 1%，在中长期消费升级的预期下，该渠道销售额预计 2024-2029 年 复合增速约 3%。 ③家居用品专卖店：竞争格局高度分散，2024 年 CR3 约 1.2%。疫情推动远程办 公，从而带动家居用品和园艺工具等消费需求，家庭规模小型化也进一步提升对 小型现代公寓以及灵活的自组装家具的需求。不同于其他渠道，家居用品线上分 流影响相对较小，越南消费者仅倾向于在网上购买小型家居用品，如园艺物品、 厨房及浴室的设备配件等，而大件商品较高的运输成本和价格使得消费者更倾向 于线下选购。Euromonitor 预期该渠道销售额 2024-2029 年复合增速约 2%。 ④服装和鞋类专卖店：根据 Euromonitor 数据，2024 年优衣库、H&M、Canifa 市 占率各 4.5%/1.9%/1.6%，门店数量各 26/14/109 间。居民收入增长、年轻一代对户 外活动的偏好，以及入境客流量的增加都有望提升鞋服门店未来客流， Euromonitor 预期该渠道销售额 2024-2029 年复合增速约 3%。 表 8: 越南专卖店概况（2024） 食品杂货专卖店 非食品杂货专卖店 渠道详情 食品、饮料和烟草 健康美容 家电和电子产品 家居用品 休闲和个人用品 服装和鞋类 其他 渠道规模（亿美元） 19 132 96 62 40 27 89 规模占比 4% 28% 21% 13% 9% 6% 19% 19-24 CAGR 3% 8% -3% 3% 1% -1% 2% 24-29E CAGR 2% 3% 3% 2% 4% 3% 2% 门店数量（家） ~7100 ~4.3 万 ~1.1 万 ~1.3 万 ~4100 ~1 万 品牌份额 Long Chau 4.6% Pharmacity 2.4% Hasaki 0.9% Dien May Xanh 23.3% The Gioi Di Dong 9.9% FPT Shop 6.4% BoConcept 0.5% Nha Xinh 0.4% Jysk 0.3% PNJ 20.0% SJC 2.1% My Kingdom1.5% Uniqlo 4.5% H&M 1.9% Canifa 1.6% 销售面积（㎡） ~30 ~270 ~500 ~100 日坪效（USD/㎡） 28.5 8.8 2.6 7.3 数据来源：Euromonitor，国泰海通证券研究 注：1.专卖店含杂货专卖；2. 品牌不同模式的电商平台计算份额时视作同品牌。 （6）电商平台：越南电商市场发展迅猛，根据 Euromoni

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适用平台：Amazon,Shopee,TikTok,Lazada

数据用途：选品与市场定位参考